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企业资产证券化视角下的资本结构优化

  时间:2019-07-06 14:19

作为企业的新融资工具,资产证券化从融资成本的角度系统地讨论了、破产成本、代理成本、信息成本、权益资本收益率、可持续增长率。通过构建模型来影响效果并做出直观的解释。最后,在此基础上,探讨了企业资产证券化对于解决中国经济转型期融资困境的重要意义。

关键词资产证券化,融资,资本结构,优化,企业价值

1企业资产证券化的内涵

资产证券化意味着发起人将重组可以在未来产生稳定现金流的资产,形成资产池,然后通过信用增级、和实际销售、破产隔离将其出售给远离破产的特殊目的承运人。 (specialpurposevehicle,spv),投资者发行的资产支持证券(ABS)融资方法。企业资产证券化是一种普遍的资产证券化,证券化资产超过了传统的“资产”范围。主要包括一些应收账款、未来收益、特殊自然资源和其他具有未来现金流量的“资产”。它属于资产负债表外融资。融资的基础是隔离资产,可以在未来产生稳定的现金流。信贷基础是企业信用的一部分,而不是整体信贷。企业资产证券化不仅是企业现有股权资产的最优配置,也是不增加企业债务和资产的融资方案,企业资产证券化的独特交易结构和技术实现了企业资产证券化之间的关系。企业和投资者。破产隔离使企业和投资者能够突破股权融资或债务融资形成的直接投资和投资关系,更大规模地满足融资和投资需求,实现资源的优化配置。

2传统融资模式下企业资本结构优化与企业价值关系分析

优化资本结构不仅有利于降低融资成本,提高企业承担风险的能力,增加企业的市场价值,而且有利于扩大融资渠道,促进资本管理的顺利进行。因此,企业通常会面临如何通过融资方式的选择来确定最优资本结构的问题,以及实现企业资本结构和企业价值等相关因素的最优平衡。现代公司财务理论采用企业最低加权平均资本成本,最大化企业价值作为衡量企业最优资本结构的标准。最低加权平均资本成本是总融资成本的最小值,或边际资本成本在额外融资条件下最低。在某些条件下,例如税率为、,企业的价值可以表示为公式。VL = VU + TD-PVBC-PVDC

vl - 债务企业的价值; vu - 无债务企业的价值td - 税盾效应的当前价值; pvbc - 破产成本的现值; pvdc - 代理成本的现值。

从上述公式可以看出,只有当企业的边际税收扣除成本等于边际破产成本和边际代理成本之和时,企业价值才能最大化。该等式可以表示为图1。

企业资产证券化视角下的资本结构优化

3企业资产证券化对资本结构优化和企业价值的影响

企业资产证券化视角下的资本结构优化

3.1减少总融资成本

资产证券化的融资成本包括融资成本、和其他因素的潜在成本。融资成本包括支付承销商、信用评估和其他中介费用的spv建设成本、。使用资金的成本是spv发行证券的利率。一般而言,spv发行的证券的信用评级越高,利率越低。信用增级后证券化资产的信用显着高于企业整体信用,导致资本使用成本降低。同时,虽然资产证券化涉及更多的中介机构,但由于规模效应的影响,支付的中介费用较低,降低了企业的融资成本。潜在成本包括破产成本、代理成本、信息成本等。

(1)降低破产成本。一方面,资产证券化的破产隔离安排使证券化资产融资成为特定资产而非整个企业信用的担保,使得债务偿还不受企业破产影响,从而减少融资投资者。信用风险。根据风险 - 收益匹配原则,企业的融资成本也降低了。另一方面,会计允许企业将资产证券化融资视为资产负债表外,降低资产负债率,提高资产负债率,从而降低破产的可能性,间接降低破产成本。

(2)降低信息成本。企业与投资者之间的信息不对称使企业在融资过程中产生“柠檬市场折扣”。公司资产证券化为柠檬问题提供了解决方案。一方面,在企业资产证券化过程中,通过企业与信用增强机构、担保机构的合作,资产证券化在各个方面更加规范,达到投资水平,普通投资者可享受此评级。自由。结果,节省了信息成本。另一方面,资产证券化向市场发出了证券化资产质量良好的积极信号。市场和投资者也将资产证券化作为一个积极信号,以便在资产证券化后,剩余资产的价值不会减少甚至增加,从而避免了传统融资方式中存在的柠檬市场折扣。

(3)降低代理成本。公司资产证券化向第三方spvs购买了一系列小资产,这降低了这些小资产管理者未来现金流的监管成本,也使这些现金流不受管理者控制,减少了管理人员数量。作为机会成本节约,浪费的可能性降低了自由现金流的代理成本;此外,资产证券化将小额现金流转换为大量的、一次性现金流,管理者可以通过年度财务预算了解管理者使用现金流的动机,使单一现金流的监管更有效,成本更低。



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