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东森游戏平台:上市公司高管是否有内幕消息?

  时间:2019-02-12 13:59

[]本文使用上海证券交易所网站上市公司高管的数据,在二级市场买卖公司股票,作为分析高管是否有股票内幕信息的依据。分析得出结论,高管们没有股票。关于短期价格趋势的内幕消息,在二级市场买卖股票时,通过联合其他主要机构故意隐瞒他们所拥有的内幕消息。

[关键词]内幕信息股票价格信息内容

根据上海证券交易所网站公布的上市公司信用记录董事、高级管理人员所持公司股份变动情况,该公司所持有的股份变更由、高级管理人员持有。导向器、的处理如下。股票类型为股票,货币类型为人民币,变更的原因为二级市场交易,以2007年1月1日至2007年12月31日为开始日期的股票作为研究样本,共计100个董事、主管、高级管理层增加了公司股票的记录。

本研究使用市值资本市场研究的市场模型来估计正常情况下股票的预期回报。

其中,

对于第j天的第i个股票的收益率,数据的值为:

,其中

第j天的第i个股票的收盘价;

上证指数在第j日的回报率;

第i个股票的估计价值;

对于第i个股票

估计的价值东森游戏平台:;

东森游戏平台:上市公司高管是否有内幕消息?

这是一个随机错误术语。

方程(1)的回归方程的确定系数

更广泛的市场变化的含义解释了上市公司的股价变化,基于之前的研究(如morck,yeung和yu,2000; qichenetal。,2007),1-可以用来衡量公司层面的影响关于股价波动的信息大小,在哪里

它是等式(1)的回归方程的判断系数。陈梦根和毛小源利用这一证据证明了股价信息含量与市场交易活动之间的关系。本文利用上海证券交易所网站上市公司高管的数据,以二级市场的公司股票买卖为基础。是否拥有关于股票的内幕消息。

定义每个股票董事、主管、高级管理层增加公司股票的第0天(如果几次交易的时间在5天内,第一次交易为0天),取-90到-1共90交易几天的数据估计

,即j是[-90,-1]之间的整数,

由等式(1)估计

价值,在时间窗口估算每只股票的预期回报率[-90,+ 50]

第j天的第i个库存的超额收益率根据下式计算这里,j所用的时间窗口是[-90,50]。为了研究重大事件披露公告发布期间样本的超额收益,本文将平均超额收益指标(averageabnormalreturn,reduced to aar)定义为:

其中n是样本数。

其中j是相对于公告发布的日期,j = -90,..., - 1,0,1,...,50。

如果事件对股票价格没有影响,那么汽车将受到正态分布的影响,平均值为0.这可以通过检查aarj,carj是否为0来确定事件的发生是否具有对股价的影响。

测试统计数据是:

我们使用t检验在0.05的置信水平下进行了测试。不同的高管购买可能会对股价产生不同的影响。根据高管的购买金额将股票分为三组。一次购买超过5000股、一次性购买超过8,000股、一次性购买三组13,000股及以上的样本分别由三组样本、进行检查。

从图中可以看出,在高管从90天到58天之前买入股票之前,该车基本上处于0,但在随后的交易日,阿卡尔大幅上涨两次,其间有不同程度的股价更正。在高管购买股票之前的23天内,acar达到最大值,而高管买入股票的时间恰好是汽车从最高价跌至0左右的时候。这可能是经销商和上市公司的组合公司,使用高管。购买向投资者发出信号并促使经销商发货。

t检验1的结果也证明了在执行股票之后,acar和0之间存在显着差异。 t检验的结果如下

从表2中我们可以看出,平均超额收益率与购买超过5,000股股票的高管人群中0.05的置信水平的0显着不同,而其他两组与0没有差异。

有关股票价格的信息

该研究以下列方式进行。 [-90,-1]交易日间隔中每组样本股票的数据根据??公式(1)进行回归,并且可以获得股票价格在购买股票之前反映公司的程度。一群人

类似地,根据公式(1)返回样本库存[1,50]的交易日间隔的数据,并获得另一组。

,配对t检验,结果如下

表3高管出售股票前后股价信息的配对t检验

对于购买前后两组股票超过5,000股和超过、8000股的两组样本,股价信息差异的平均值分别下降0.1122和0.08583。股票信息含量显着下降,高管们购买股票引发股票。价格更依赖于市场趋势。对于购买超过13,000股的这组样本,购买前后股票价格信息差异的平均值下降了0.07606,但这种下降在0.05置信水平下并不显着。

结论1.高管购买股票后,股价在短期内反映了上市公司的基本信息,但对大盘的依赖性更强。

这个结论似乎与常识不一致。人们普遍认为,在高管购买股票后,股价应该立即上涨,但从分析来看,实际情况并非如此。相反,第一组、第二组acar明显为阴性,虽然第三组明显为阳性,但其平均值非常小。可能的原因是管理人员购买的股票的公共信息被用作封面,经销商运送货物。第二是避免高管购买股票。投资者传递某些信息,并且有一股主要力量迫使股价随着市场趋势的波动而波动,即所谓的“洗涤”。

2.随着高管购买股票数量的增加,购买前后股票信息内容的差异变得越来越小。

从表3的最后一栏可以看出,随着高管购买的股票数量的增加,购买前后的股票价格信息水平变得越来越重要,股票价格越来越依赖于市场趋势。从表2可以看出,aar和0的置信水平与高管购买的股票数量增加有显着差异,这意味着aar的影响受到高管购买股票数量的影响。增长越来越小。可能的原因是,当高管购买大量股票时,为了避免引起投资者的高度关注,股票价格将在短期内随市场波动,或者投资者将不再相信高管买入大量股票。披露它对外界的私人信息。

总之,可以认为高管在短期内没有关于股票价格趋势的内幕消息。在二级市场买卖股票时,他们通过联合其他主要机构共同故意隐瞒他们所拥有的内幕消息。

引用

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[1] morck,randall,bernardyeung,andwayneyu,theformaformationcontentofstockmarkets:whydoemergingmarketshavesynchronousstockpricemovements?journaloffinancialeconomics,2000,59:215-260

[2]琛,itaygoldsteinandweijiang,priceinformativenessandinvestmentsensitivitytostockprice [j]的.reviewoffinancialstudies,2007,20(3),619-650[3]陈梦根毛小源:股票信息内容与市场交易活动[J]。金融研究,2007年,第3期:125-139



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